大日本帝国版民主主義といった感じです。
当時の日本では憲法で天皇主権が定められていたため立憲君主制の範囲内で民衆の意向にもとづく政党や議会を中心に政治を行おうという考え方が有効でした。デモクラシーの風潮の高まりを受けて、あくまでも天皇に主権がある民主主義をつくりたかったために吉野作造は民本主義を唱えたのだと思います。